总资产                                  4,667,725,286.97  4,796,967,246.65
所有者权益(或股东权益)                  1,653,816,889.99  1,520,286,144.95
归属于上市公司股东的每股净资产                     13.23             12.17

                                           报告期  年初至报告期期末

归属于上市公司股东的净利润                133,530,745.04    133,530,745.04
基本每股收益                                        1.07              1.07
全面摊薄净资产收益率(%)                             8.07              8.07
扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率(%)           8.09              8.09
每股经营活动产生的现金流量净额                                       -1.49

　　综合考虑之后，我们给予了120-130元的目标价。我们认为这个目标价是公司估值的底限。维持“增持”投资评级。

      从三期收购价格上看，其一期、二期资产价格被大幅度低估。

先说说3期市场,09年才是它的重头戏,07年的压力来自东阳的世界贸易城,但东阳的市场是投资者所有,有很大的局限性,福田周边的专业市场一个也没有成气候(5年了),这不很说明问题嘛!一期是不可能移的,太多利益在里面了,涉及的利益群体太庞大了,谁也不敢,也得罪不起,小商品城=黄金=10年,它现在的股价太低了,你明年6月来看,会乐死你,而且这只股可以下大资金,就是丢个5-10亿,你也可以放心回去睡觉. 骂人的多是心理有问题的,你别被我悟道.

小商基本面如何好或者如何差,目前还持有小商的人心里其实都已经很清楚了,我觉得也不必再多说.

小商走到现在,我认为最需要的就是往下砸出个坑,绝大多数的长牛股在开始走真正的主升浪前都会出现一个主力刻意砸出的坑!

自然小商也不能例外,今天小商出现主动大压单,收盘跌破了60天均线,看来下一个星期小商很有可能往下面砸几下,挖主升浪开始前的小坑,朋友们,让我们在寂寞中微笑着观赏吧!

哈哈哈.......

今日人民币兑美元突破6.96元，希望各位散户朋友可以考虑买入小商品城，机构已经为我们托了51交易日，大家无需担心，可以大胆入场了，本人今日100元买入8000股，作为第一批资金与基金一起做多，时间不多了！

 第一目标150元

大盘今天崩溃性大跌,终于小商也跌到了我前期预计的买入价92.18元的下方,我兑现以前的承诺,92.18元以下主动买套,上午我在91.02元和91.22元买到了一点点的600415,我现在是主动买套,拜托想跑路的朋友干脆一点,下午继续砸,我好继续买一点.........先谢谢了,哈哈哈......

　　1. 首先，金放平介绍公司基本情况和最新动向：

　　小商品城是一家比较特殊的公司，从经营模式来看比较简单：即建造市场，并将之出租给市场。近几年义乌的市场经历了高速发展，伴随着中国经济发展，义乌市场已经开始走向国际化，市场的扩大也经历了快速增长阶段。近年来对公司的支持非常大。义乌市一直不断地把资产向上市公司渗透。从2007 年年底开始，公司又发生了更大变化，义乌国际商贸城三期市场拟以定向增发形式进入市场。而且附近东阳市场的开业目前已经无法形成竞争。如果本次定向增发、三期注入成功完成，公司控股接近56%，可实现绝对控股。而三期注入对公司发展意义重大，原来180 万平米，三期一阶段100 万、二阶段78 万平米，市场面积的翻番，更确定了义乌在小商品市场经营和管理方面的龙头地位。

　　此次定向增发完成后，公司的发展跟义乌市场形象、跟的关系更紧密。公司是的一张名片。市委市为“市场如何做到强者恒强”进行了讨论，认为必须促进公司发展。而地方国资的整合也为公司进一步发展提供了很好的平台，广阔的空间。

　　义乌国际商贸城（小商品城的市场主体）在义乌市场经营领域具有垄断性。对比其他地区（比如临沂的小商品市场），往往会有两家以上的经营主题，或者是民营参与经营，市场主体比较分散。因此，小商品城在义乌表现出唯一性、资源性的特点，而义乌最大的资源就是十万会做生意的人，没有经营户，就不可能有市场的发展。

　　回顾过去，公司增长的稳定性是非常显著的。即使在经济不是非常景气的时候，市场仍旧能够保持稳定、快速的增长。这是因为公司提供的是内外贸交易平台，产品是“服务”，因此基本没有周期性，所以宏观调控因素对公司影响不是非常大。只要中国作为“世界工厂”的状态不变，公司持续增长就不会变。目前全国各地都在办市场，在学习义乌经验，这也从某种意义上说明市场的生命力仍旧会很强。

　　股改时大股东承诺6 年不减持，但是在承诺十年也有可能，因为公司大股东从战略上是不会考虑减持的。从对公司的要求看，公司的发展目标仍旧是市场的大发展。针对这个目标，公司最近几年主要考虑的问题是：

　　（1） 立足于做大做强市场。义乌市场资源很大，有些还游离在市场之外，这也是公司今后要着重发展的重点。三期一阶段马上要建成了，二阶段马上也要开始建设。义乌的市场不是先建好，再招商。而是先有经营户资源，再建设的，而接下来的建设计划也要规划。

　　（2） 对于如何对外扩张，比如成都也有做市场的规划、南宁、唐山、新疆等地，也有来跟公司谈的，希望公司能输出管理，希望他们培育一些市场。

　　（3） 在横向扩大的情况下，纵向做深。目前公司只是做跟市场相关的直接服务。今后可以把服务加深，比如金融服务（担保等）、电子商务（阿里巴巴在义乌有1 个多亿收入，实际上小商品城实体的电子商务可能更有优势，包括后续物流的服务）等。

　　（4） 相关行业的发展。比如会展业在义乌有很强的空间，目前是仅次于广交会的国内第三大展会。现在义乌市也还在谈其他一些博览会的洽谈，未来这块业务的发展空间还比较大。

　　（5） 酒店业、物流和房地产业等。新会展中心边拟建的五星级新酒店主要为了市场更深入的发展；公司物流业务也还在继续培育；义乌市做房地产一直非常稳健，义乌市委市对房地产控制很严格。土地投放非常谨慎，去年46.8 亿，今年计划45 亿（土地投放步伐控制非常严），因此义乌房价仍比较坚挺。

　　2. 公司高管与投资者的交流：

　　（1）问：义乌小商品城依托于10 万个小商户，而在人民币升值的情况下商户经营（进出口）会否出问题？外贸不好的情况下，三期的招商会否受到影响？产业向中西部转移后，浙江会否受影响？

　　答：人民币升值对制造业的确产生了很大影响，但是“流通为王”。义乌商人“买全国货卖全国货”，背后的商品三分之一来自义乌，三分之一来自浙江，三分之一来自全国，依托经营的转嫁能力，整个外贸的影响微乎其微。而且，义乌市场产品结构与其他市场是不同的，表现为小企业大集群，因此应变能力非常强，转化非常灵活。比如商户经营的日用品、食品等创新变化就很多。当然，这些灵活性存在的前提是“中国世界工厂”不变的情况下。此外，小商品城经营的市场一二级市场（定价的租赁VS 转租价格）差价非常大，这说明目前经营户利润空间是非常大的，这也是小商品城发展空间所在。我们可以参考www.ywindex.com，由商务部发布的小商品指数，虽然景气指数从4-6 月份看略微下调，经营户信心指数仍在回升。另外，国际商贸城三期一阶段市场招商开始了，首批有15000 个左右的摊位，而截至2007 年12 月31 日，想进入的主体是25000 个，现在正在严格审核经营主体资格，主要我饿了不让投机者进来。由于国际商贸城市场里面环境好，经营规范，比专业街要好很多。到今天市场部分已经基本招租完了，目前正在审核专业街的招租。

　　（2）问：在目前的商业模式下公司发展空间有多大（如义乌本地最近5 年商铺租金的上涨比例，租户上涨比例等有无统计数据）？近期全国范围内有无可进入的项目？可否分析下与其他商业模式的冲突（如与阿里巴巴的竞争），阿里巴巴是否竞争优势更明显？实现绝对控股后，从长远看，国有控股市场化公司，治理结构是否有问题？员的更替会否影响？

　　答：国内其他地方办市场，象做房地产一样，而义乌小商品城是出租的，而且对资源的分配是偏向于小商品城的。历届都是这个态度，因此在义乌本地就没有冲突的问题。

　　关于有形无形市场的关系问题，公司认为有形市场目前构不成冲击，这与文化以及所产品特质有关系，因为小商品城经营的产品没有标准。无形市场的建设会促进有形市场的发展，比如在2003 年非典，以及奥运前外国人入境受限制的情况下，无形的又好一点了。但综合看，无形市场和有形市场能够互相促进，有形市场的有利因素主要体现在管理、物流服务等方面。当然，与无形市场比，不利的可能扩展规模有限性和无限性的区别。公司对外扩张也是比较慎重的，要研究如何跟发展方向和趋势结合起来。未来三年中国市场可能出现并购高峰，很多市场生存不下去，那对小商品城可能也是一个机会。公司有可能先选一些地级城市，慢慢尝试走出去。关于治理结构，公司自己也在总结。整体上对市场的管理，是义乌的原动力和命脉。目前公司治理跟的关系还是可以的，比如公司关于房地产、酒店等领域的决策是不参与的。2008 年市领导想对考核目标和机制做些调整，比如三年里面市值考核可能有目标，但是否有期权，还在酝酿思考阶段，资源注入、价格上涨是给予的，所以做股权激励还是有考虑的。目前，租金价格上涨已经完全打破了界限，逐步把定价比例减小。趋势不会改变的。

　　（3）公司国际商贸城二期市场租金收入的毛利率为60%多，最近三期租金也调整了，毛利率可能会有什么变化？房地产楼盘在未来几年结算面积、毛利率可能会有什么变化？

　　关于三期，在增发方案中公司做了盈利预测，但是比较保守的预测（费用、收入等），建议可以参考一下；关于房地产（现金流丰富）项目，公司计划要发挥资本能力。由于义乌没有大的企业，因此越大的地产标的，小商品城越有优势拿。本着稳健原则，公司房地产业务还是要做快速发展。公司计划要控制义乌市每年放出来土地的二分之一，到三分之一的份额。原来义乌的经营户办厂住人是一体的，目前住宿环境要改善，因此从需求角度不用很担心。与别的地产商不同，公司资金链风险不存在，发展的空间很大。

每份被低估了10倍的商铺;)