摘要

　　短期业绩增厚有限，但看好整合后白电业务的发展前景。根据我们初步测算，假设海尔电器08-09 年净利润保持20%的复合增长，则青岛海尔(600690)完成此次20.1%股权收购后每股收益仅增厚0.041 元和0.049 元，短期对青岛海尔的整体业绩贡献有限。但从公司发展长远来看，白电资产整合必将提升青岛海尔冰洗业务、空调业务、小家电业务等在研发、采购、销售方面的规模一体化优势，增强青岛海尔在国内白电业务的整体竞争实力，我们对此持乐观预期。

　　略调低盈利预测， 维持“推荐”评级。从4 月份以来天气比去年同期偏凉，空调业务增速出现放缓迹象；冰箱业务仍保持年初以来的良好运营态势，预计二季度销售增速保持在30%左右。综合考虑此次股权收购带来的投资收益增厚效应，以及空调业务表现低于预期的影响，我们重新测算了青岛海尔未来三年的盈利情况，08-10 年EPS 分别为0.617、0.797、0.982 元，对应目前08 年动态P/E 为14.5 倍，继续维持对青岛海尔“推荐”的投资评级。

 不容置疑

完了，又要跌了..............

有理有据，但愿不是庄托