在市场人气比较低迷的当下，上市公司中报业绩走向成为目前投资的重要参考指标。通过分析显示，上市公司中报业绩受持续的成本高企及突发的自然灾害影响，尤其是业绩突然亏损的公司更是受伤于此。

据《证券日报》最新统计，截至6月24日，沪深两市共有533家上市公司发布了2008年中报业绩预告，其中预增271家、预盈52家、预降71家、预亏102家、预平27家、预警10家，业绩预告向好公司占比60.6%。根据业绩预告情况测算，533家已发布业绩预告的上市公司2008年上半年实现净利润410亿元，可比公司净利润较去年同期增长31.6%。

整体来看，上市公司中报业绩仍能保持一定的增速，不过这一增速显然有所下降。2007年年度，净利润增长公司占比为79.6%，与当期业绩预告程度基本一致（年度业绩预增的公司占比77%）；今年一季度，仍有六成公司预增，当期净利润实际增长公司占比为65.2%；今年中期，预增公司占比仅为50.8%，显然低于今年首季及去年年度的增长公司比重。

通过对中报预亏公司分析发现，中报业绩受损主要集中在生产原料涨价及自然灾害两个方面，且突发的自然灾害对公司的影响更具有“突发”性。首家预告因地震影响中期业绩的中核钛白(002145)，上半年预亏6800万元-7300万元，地震造成宝成铁路中断近两周时间，致使公司原材料运输中断，生产线临时停车，产量锐减，收入突降。

数据显示，在102家中报预亏的公司中，首季盈利的有5家，其中金路集团(000510)、SST华塑、三峡新材(600293)三公司主要受困于自然灾害。金路集团预亏5000万元～6500万元，受地震影响，公司主要生产企业停产20天左右，目前仍未完全达到震前正常的生产经营水平，同时公司拟对部分受灾资产计提减值准备、对部分受灾资产进行报废处理。SST华塑受地震影响预亏2500万元-3200万元，公司开工率不到50%；承接的大量门窗工程因建筑物的损毁使前期投入形成损失；许多建筑工程停工待检导致月销售收入不到同期的10%。三峡新材则因2008年4月8日公司遭受特大暴雨大风冰雹自然灾害的袭击，造成公司重大非经营性损失。尤为注意的是，随着时间推移，灾区上市公司预亏或预降将增多，甚至还会有业绩突然变脸。

亏损也与公司原材料价格的持续高企密切相关。2007年报盈利而今年中报预亏的63家公司中，近半数公司将亏损原因归结于生产成本的增长。江山化工(002061)2007年报每股收益0.4842元，今年一季度每股收益为0.007元，但在生产所需原材料价格大幅上涨的前提下（甲醇上涨约55%，块煤上涨约46%，焦炭上涨约40%），主要产品销售收入无法消化成本上升带来的不利因素，因此中报将出现亏损。同样，汕电力A、美欣达(002034)、通宝能源(600780)、九龙电力(600292)、黔源电力(002039)、长源电力(000966)均受伤于燃煤价格持续高企。

从行业的角度看，煤炭、软件及服务、电气设备、汽车及配件等行业，发布业绩预告的公司中八成以上为预增或预盈，中期业绩值得期待；公路、酒店旅游和电力三个行业发布预告公司中有接近或超过八成为预降或预亏，中期业绩令人担忧；计算机硬件、纺织服装、建材、化纤、化工、有色等行业预告业绩向好的公司数量接近或略多于预告业绩趋坏的公司，显示行业内公司业绩分化明显。

业内人士认为，上市公司业绩预告总体向好，油电价格上调，在一定程度上削弱了相关公司的成本压力，石油石化、石油采掘、煤炭、新能源、电力类股票将因此直接或者间接获利；另外，随着救灾工作的实质性进展，相关公司经营或能取得迅速提升。

沪深两市出现普涨格局。沪深两市下跌的品种数分别为110只和73只。不计算ST个股和未股改股，两市30多只个股报收于涨停。中石油昨日微跌0.26％，中国石化(600028)跌幅达到3.76％。受国际铁矿石价格上涨影响，复牌后的宝钢股份(600019)出现高达7．83％的跌幅。

就在市场围绕大盘将见底的言论层出不穷时，中金公司分析人员刚刚发布的"2008 年下半年股票市场策略报告"却给市场泼了一盆冷水。报告称，尽管在估值上A股已趋近合理范围，不过，今后3~6个月，上市公司盈利仍然面临下调风险，能源价格的提高在加剧短期通胀压力的同时压低增长，货币政策继续从紧，股市走势不乐观，出现反转的机会也不大。

较紧货币政策持续

中金分析人员认为，当前中国经济和股市条件的变化是全球经济"再平衡"下调整的一部分。失衡崩断之后，在一端的美国，内需快速放缓（房地产萧条和消费停滞），美联储大幅减息，美元加速贬值。这些变化给另一端的新兴市场带来了巨大的冲击波。

在这个阶段里，中国经济将继续面临四大宏观趋势:国际大宗商品价格高企、通胀压力居高不下、经济增长放缓、人民币升值。由于全球经济调整将持续，中金分析人员预期，尽管目前中国通胀压力仍然很高，但失控的可能性较小，中国未来的GDP增长也将维持在8%~10%之间。另外，中国经济下滑和货币政策保持较紧的状态将持续进入2009年。

中金分析人员表示，股市拐点的出现取决于通胀的走势。如果通胀能够得以有效控制（如果全球油价回落，或者经济需求放缓导致通胀压力减缓），宏观调控政策有望出现转向，经济将会见底，股市拐点出现。

不排除股价超调

不过，中金分析人员在报告中也提醒，在经济下行周期下，股市的合理估值中枢下移。而且不排除股价出现超调的风险。如果通胀走势失控，经济硬着陆的情况出现，引致更严厉的宏观紧缩政策，A股整体盈利就有可能出现负增长，那么A股市场就极有可能重复2005年市场估值大幅下降（对应市净率1.4 倍，市盈率10 倍，A-H 溢价率1%）的情形。传统的市盈率估值方法已不适用，从市净率的角度出发寻求合理的估值水平更合适，那么当前估值水平离底部尚有30%~50%的下降空间。

尽管估值下行空间有限，但是今后盈利有继续下调的风险，中金分析人员表示，对3~6个月的股市走势并不乐观。因为宏观环境（通胀压力高，货币紧缩政策持续，经济继续放缓）使股市难以出现反转的条件。

A股估值目前基本合理

中金分析人员认为，基于对A股市场中长期盈利和资本回报率的假设，A股长期的合理市盈率为20倍左右的水平。虽然离A股历史最低水平时10 倍的动态市盈率（2005年5月）尚有较大的差距，但估值中枢继续下移到当时水平的可能性不大。

但报告同时也提醒，A股市场股价出现超调可能性较大。报告认为，散户化的投资者结构可能导致恐慌性下跌，限售股解禁压力不容忽视。

看好"现金牛"个股

投资建议方面，中金公司认为，成本不受成品油价格调整影响、需求有一定的刚性、业绩可预见性较强的子行业较好；同时关注具有绝对价值的"现金牛"个股机会。

一、对于石油和电力行业股票，建议由低配上调至标配。主要是能源价格的理顺有利于能源使用效率的提高和长期通胀预期的下降，使得未来经济硬着陆的风险大大降低，对中国经济的长期增长潜力和市场稳定有利。能源价格市场化趋势将会使石油和电力行业的盈利能力将逐步获得改善，但是其短期的投资机会取决于调价政策的实施进程。

二、能源价格调整是以短期通胀压力和经济加速放缓为代价，货币政策仍将持续从紧，对金融地产行业形成负面影响。

三、下半年固定资产投资（特别是房地产开发投资）将面临较大下行风险，有色等高能耗的投资品盈利面临双重挤压，但是钢铁、水泥等行业由于节能减排等原因产能控制较好，供给面将提供一定防御性。

四、鉴于在当前宏观环境下，必需消费品具有较好的防御性，建议超配；但收入增速下降和财富效应影响可选耐用消费品（特别是高档商品），建议低配。

五、交通运输及基础设施板块将面临经济活动放缓、燃油成本提高的风险。

半年报业绩展望

预计上半年盈利出现负增长的行业:

石油石化（国家限制成品油提价）、电力（国家限制电价）、保险（投资收益大幅下降，资金成本上升）、电子元器件（出口放缓）、有色金属（下游需求快速放缓）、证券（成交量大幅度萎缩）、机场（流量放缓）等。

预计上半年盈利仍保持快速增长，高于2008年全年盈利增长预期的行业包括:

银行、航空、建材、造纸包装、机械、电气设备、航运、农业等。这些行业随着"需求放缓"和"成本上升对毛利率的挤压"双重因素的作用，增速有可能自然回落。