煤制油有望下半年投产

　　神华鄂尔多斯(600295行情,股吧)煤制油项目首期年产能100万吨，即将在今年9月投产。国内其他三个在建的煤制油项目均采用中国科学院山西煤化所技术，首期年产能都是１６万吨，分别是潞安集团、伊泰股份、神华集团项目。其中，潞安项目将在今年8月投产。

　　值得关注的还有几个大型的项目。兖矿在陕西榆林的首期年产100万油品，扩产计划为500万吨油品。另外，神华集团与全球唯一具有煤制油商业化经验的南非公司Sasol正在谈判的两个首期年产320万吨，扩产后年产量600万吨的制油项目。

　　技术风险一直是煤制油热门话题。平安证券分析师陈亮表示，经过试验，煤制油技术上没有问题。但在建项目在工程设计、工程建设和工艺流程上仍然存在很多难点，项目即使在2008年建成，仍需一段时间进行调试磨合。在2009年之前，煤制油的盈利贡献非常有限。

　　毛利率或将超过50%

　　随着原料、人工成本上升，煤制油成本水涨船高。但是，原油价格涨速超过成本涨速。Sasol曾对间接法煤制油成本做过统计，2005年至2007年，Brent原油平均价格从每桶46.17升至63.95，煤制油毛利率由40.39%变为55.88%。

　　纽约商业期货交易所原油期货本周二接近每桶127美元。

　　Sasol 2006年预计，煤制油（间接液化）的盈亏平衡点是国际原油价格45美元/桶。而国际能源署、美国能源部等机构2007年预测，未来20年内国际平均油价将保持在60美元/桶左右。

　　平安证券分析师陈亮认为，如果国内煤制油销售价格能够和国际成品油价格接轨，煤制油的毛利率有望保持在30％左右。如果国际油价长期保持100美元/桶以上，煤制油的毛利率将超过50%。

　　资源配比政策增添后劲

　　为了吸引煤化工项目落户，地方通常对煤炭资源采取1：1的配比，即发展一个煤化工项目需要多少煤炭资源，就再另外给投资方提供相同数量的煤炭资源，供其用于单纯的煤炭开采。一些上马煤制油的公司因此获得了可贵的煤炭资源。

　　神华集团借煤化工项目在全国布局。据相关资料，神华新疆公司获探矿权、采矿权资源储量约300亿吨；在宁夏获探矿权资源储量228.37亿吨、采矿权资源储量13.01亿吨；在陕西榆林地区探矿权、采矿权资源储量20亿至70亿吨。 上述资源总量，是上市公司原有资源量的数倍。

　　潞安在新疆借煤制油项目获煤炭资源210亿吨。兖矿在陕西、贵州、新疆获储量超过85.88亿吨，可采储量36.87亿吨。

　　另外，根据《成品油市场管理办法》，符合国家产品质量标准的汽油和柴油年生产量在50万吨以上的炼油企业，可以申请成品油批发经营资格。据了解，个别煤制油企业已开始研究自建销售渠道的可行性。

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