２００８年１月１８日，英国《金融时报》刊登了一则消息：“中国已经成为世界头号黄金生产国，结束了南非在该行业一个多世纪的统治地位。”在世界黄金王座易位的背后，有一家公司的作用举足轻重，它就是紫金矿业(601899)集团股份有限公司。

　　为什么一个并无显赫身世背景的企业，能够将众多“聚宝盆”般的矿山纳入囊中？为什么紫金敢于拿下那么多别人“啃不动”的矿山，还让它们咸鱼翻身？为什么紫金的矿区，不像矿区倒像是风景区？

　　一座矿山的矿必定日挖日少，这似乎是人尽皆知的常识。但神奇的是，紫金的矿，偏偏“越挖越多”。紫金矿业起家的“根据地”紫金山金矿，原本被业内同行认定为没有开采价值的小矿。“符合开采标准的黄金只有５．４５吨，是一个规模小、品位低、矿体变化大、效益不理想的矿山”。然而，今天它已成为国内单体矿山保有可利用储量最大、采选规模最大、黄金产量最大、矿石入选品位最低、单位矿石处理成本最低、经济效益最好的黄金矿山，日处理矿石量能力达８００００吨，创出日产黄金５０公斤以上的记录，成为名副其实的世界级金矿。这一惊人飞跃的谜底何在？陈景河一言以蔽之：“创新”。

　　在紫金矿业集团股份有限公司掌门人陈景河看来，创新就是科学理论和企业实际的结合。“在相当长的时间里，人们把技术神秘化了。其实，有些看似很复杂的东西，把它弄明白了，与生产一结合，就显得很简单。”正是这种信念，使得当年曾经在紫金山一带勘探的陈景河，“举世非之而不加沮”，敢为天下先，大胆打破了南方多雨地区不能采用湿法冶金的陈规，独创了“破碎－筛分－洗矿，细粒重选、炭浸，粗粒堆浸”的联合提金工艺。该工艺集堆浸、重选、炭浸等选矿方法的优点于一身，解决了矿堆渗透性及矿石中含粗粒金的回收问题，在降低入选品位的同时，提高了选矿回收率，降低了生产成本，使紫金山大量的低品位资源得到开发利用，入选矿石边界品位一降再降，从１克／吨降到０．７克／吨、０．５克／吨、０．３克／吨，直至现在的０．２克／吨。“低品位氧化金矿选矿”的专利技术，成为紫金矿业在技术创新上的重要里程碑。紫金山金矿的成功，使紫金矿业对经济地质学的创造性运用，跨出了重要的一步，成为紫金矿业四处出击的重要法宝。

　　在紫金的矿区，有一句标语几乎随处可见：“要金山银山，更要绿水青山”。为了贯彻这一“绿色矿业”理念，紫金矿业设立了以陈景河为负责人的安全环保委员会，各矿设立了矿安全环保委员会和环保水保处，厂车间设立了环保水保机构。“我们的目标是：打造一流的矿业企业，一流的环保矿山。紫金矿业要争取在２０２０年前进入世界５００强，环保水平也必须相应进入世界先进行列。”陈景河的态度十分坚决。

说的这么好，怎么还不涨呢？？？？？？？

紫金矿业 天相的研究报告

2006 年公司的黄金综合生产成本为72 元/克，公司在低品位金矿、难处理金矿我们预计紫金矿业08、09 年的全面摊薄的每股盈利为0.21 元、0.19 元（按新发行14 亿股全面摊薄），同比增长11%和3%。我们采取三种估值方法：

（1）DCF 估值法，第一阶段2009-2016 年假设各种金属的价格从历史高位逐渐回落，2016 年后的长期金价、铜价、锌价分别为720 美元/盎司、42,000 元/吨、12,600 元/吨。产量方面我们预计公司2010-2016 年黄金产量年增速为20%，铜产量年增速为25%。第二阶段即2016 年以后永久增长率为2%，这样得到紫金的合理价值为8。1 元。

（2）A-H 股溢价方法，选取同时在A 股和H 股上市的8 家资源类公司，当前其A-H 平均溢价为43%，而与紫金最有可比性的中铝的溢价为80%。以此范围进行估值，其合理价值应在7.7-8.8人民币。港币/人民币汇率假设为0.9）。

（3）从H 股历史经验来看，紫金比招金的动态市盈率平均溢价幅度为39%，08 年以来二者的估值水平基本相同。黄金业务占60%的紫金的估值不低于100%黄金业务的招金，这说明尽管铜锌业务板块的估值水平低，但是紫金矿业优越的增长性、优质充足的资源可以弥补铜锌业务的估值折价，甚至可能存在额外的溢价。相同的逻辑，我们认为紫金A 股估值水平应当不低于山东黄金和中金黄金。目前二者08 年平均市盈率为36 倍，那么紫金的A 股合理价格为6.6 元。综上所述，我们认为紫金矿业A 股合理投资价值区间为6.6 元至8.8元，

接近发行价的可能性很大！！

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　　金价反弹至885美元/盎司后，走势至今还未转向，罗杰斯认为黄金将下跌至750美元/盎司以下。

　　投资大师吉姆·罗杰斯认为黄金将下跌至750美元/盎司，他将购买黄金。但具有争议的观点是黄金的下跌倾向继续。且这种趋势很可能在短期内或至少到实物需求，尤其是来自印度的实物需求出现。

　　据了解，原油价格一直和黄金市场息息相关，其原因是黄金具有抵御通货膨胀的功能，而国际原油价格与通胀水平密切相关，因此，黄金价格与国际原油价格具有正向互动关系。例如2005年四季度，由于卡特里娜飓风的影响，导致国际原油价格大幅上涨，推动国际金价大幅上扬。20世纪70年代,布雷顿森林体系崩溃,世界商品价格纷纷大幅上涨。从1971年到1980年，黄金与原油上涨幅度差不多。从近40年的二者比价关系看：最多时，1盎司黄金可以换33桶原油；最低时，1盎司黄金仅能换6.6桶原油，长期的平均数是1盎司黄金可以换将近15桶原油。

　　然而今年却不一样，纽约商品交易所6月期货原油价格昨日跌幅达1.73美元，报收于124.23美元/桶。很多投资者买进黄金用来对冲飞涨的能源价格，但是数据表明今年黄金与原油的上涨幅度出现了较大的偏离。去年黄金价格上涨31%，比原油涨幅57%的一半还要多。而今年黄金5.8%的涨幅却远远低于原油的29%。

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　　另外，从金融属性与投机性方面看，由于在历史中黄金曾经长时间作为货币使用，因此黄金无疑最具有金融属性，但是，由于现在世界上衍生产品交易量巨大，投机性强的产品其金融属性也很强。原油由于上述原因，在商品中具有很强的投机性。如果以美国商品期货交易委员会公布的3月4日持仓报告看，原油总持仓145万手，按当天收盘价计算资金总额1443亿美元，而纽约商品交易所的黄金总持仓量为4.87万手，资金总额仅为47亿元。可见原油期货市场的容量要远大于黄金期货，这也为大资金的投机提供了用武之地，在美元贬值的大背景下，原油的上涨更甚于黄金，金融属性毫不逊色。

　　2008年05月13日     来源： 21世纪经济报道     作者：黎敏奇

　　“奇怪，商品市场整体都很强，除了黄金，我们都在找理由。” 高赛尔研究中心首席分析师王瑞雷说。黄金本应是危机中最有效的保值工具，在原油的大牛市下表现却实在反常。

　　纽约时间5月9日13：30，原油期货再破125美元，收于125.96美元，盘中最高126.25美元,刷新纪录高位。而纽约商品期货交易所COMEX 6月期黄金高开于每盎司885美元，收涨3.7美元。

　　虽然黄金在原油带动下小涨，但是自从3月17日创下1032美元的“历史天价”后，就一路滑坡至850美元，甚至还不如2008年1月本轮黄金“发力”前的水平。

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操作建议：黄金价格昨天出现破位下行，短期技术局面偏空，建议投资者今天可以保持逢高卖出的操作，要严格控制风险，合理把握仓位，切勿追涨杀跌。

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目标看708美元附近。

支撑位：811，703：

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紫金矿业破发希望很大！

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